政治不确定性以及对美国关税的担忧引发了对经济增长放缓和通胀加剧的恐慌。过去两个月，美国消费者信心急剧下降，同时，家庭的通胀预期也飙升至自1990年代初以来的最高水平。尽管私人消费仅略有放缓，但迄今为止表现得比调查显示的情况要好。就业市场相对依然表现良好，尽管宣布裁员的数量有所增加。然而，移民流动显著减缓，这可能会减缓美国劳动供应的增长，并对就业和经济增长造成阻碍。我们继续预期增长仅会适度放缓，但也存在政府裁员、信心减弱、因关税上调导致的财政紧缩以及移民放缓引发更明显经济放缓的风险，特别是在预计的减税刺激措施开始生效之前。美国总统唐纳德·特朗普迄今为止对中国实施了20%的额外关税，对加拿大和墨西哥的未涵盖在USMCA协议中的商品则加征了25%的关税，还对钢铁和铝材加征了25%的额外关税，并宣布自4月2日起对汽车加征25%的关税，恰好与他推出所谓的互惠关税同一天。虽然通胀预期有所上升，但增长担忧占据主导地位，市场现在预计美联储将在6月降息至4-4.25%，这符合我们的预期。我们预计美联储在下半年会进一步放松政策，每季度降息25个基点。

在欧元区，随着德国上个月宣布的重大财政政策转变，市场情绪有所改善。这一政策预计将在未来5到10年内推动国防和基础设施支出显著增加，详见《德国研究——财政政策将推动增长，但也带来通胀担忧》，3月19日。欧元区制造业PMI在3月上升，而服务业PMI则略显疲软。对关税的担忧依然存在，并给乐观情绪带来了影响。在劳动力市场方面，失业率降至多年来的最低点6.1%，但PMI等软指标却显示劳动需求减弱。欧元区的通胀继续朝着2%的目标回落。我们预计欧洲央行将在4月再次降息，但央行内部的看法似乎存在分歧。

在中国，房地产市场出现了一些向好的迹象，积极的科技新闻也为股市提供了强劲的提振。不过，住房市场是否能继续触底反弹还有待观察。提振私人消费现在成为中国经济目标中最高的优先事项，但我们预计其复苏将仅缓慢进行，因为我们仍然认为在结构性阻力和美国关税上调的背景下，刺激措施不足以推动更强劲的反弹。政府在3月初将增长目标设定为2025年的5%。

在地缘政治方面，美国在乌克兰战争的谈判中依然处于主导地位，而欧盟则被置于 sidelines。特朗普现在开始威胁俄罗斯，如果他们不达成停火协议，将对其石油加征二次关税。和平协议的道路依然不明朗。在中国干预香港公司CK Hutchison出售两个港口给由美国公司Blackrock领导的投资者集团后，美国与中国之间关于巴拿马运河的裂痕正在酝酿之中。